危与机并存,如何看待K12教培的投资机会?

运营专栏 发布时间:2018-02-05

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行业政策趋严,带来四点挑战

2018 年1 月23 日召开的2018 年全国教育工作会议中,教育部部长明确提到“大力规范校外教育培训机构,这件事迟早要做,迟做不如早做,小修不如大修。

今年将出台促进校外教育培训机构规范有序发展的意见,探索建立负面清单制度联合监管机制,使其成为学校教育的有益补充者,而不是教育秩序的干扰者”。那么将如何规范K12 教培行业呢?我们或许可以从上海和成都先后颁布的民办培训机构设置标准管窥一二。 

挑战之一:校区场地面积、消防要求趋严

上海和成都都将建筑面积200 平方米作为底线,其中上海生均建筑面积不少于3 平方米,成都办生均使用面积不低于3 平方米。对于有住宿需要的机构,生均宿舍建筑面积不少于6.5 平方米。

因此部分K12 教培机构必须租赁更大面积的办学场地或者减少同一时间培训学生的数量,前者将提升租金成本,后者将减少学生数量,总体而言将对利润率产生负面影响。

挑战之二:专职教师不少于3 人,不得聘用在职教师

上海和成都都对教师质量管控提出更高的要求。单个教学场所的专职教师不得少于3 人,不得聘用在职中小学教师,教师必须拥有相应的教师资格证。规则杜绝了在职中小学教师在外开课、或者成为机构名师的现象。

特别是以双师模式扩张的机构,授课教师在总部,辅导老师在教学点进行辅导,这些辅导老师多为兼职,规则的出台可能会提高单个双师校区教师人工成本。

挑战之三:教学内容、难度受到限制,竞赛被禁

上海和成都都规定义务教育阶段的学科培训不应过分拔高,不得超出相关学段的课程标准。另外,上海明文规定,民办培训机构不得面向社会举办以小学生为参赛对象的竞赛活动,这实际上是教育部2010 年颁布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020 年)》中提到“各种等级考试和竞赛成绩不得作为义务教育阶段入学与升学的依据”的“加强版”。

成都虽然未将竞赛写入文件,但终止了学而思、新东方、嘉祥九思等原计划举办的第七届学而思杯赛、第十届新东方杯“万人测”、第三届“寻找数学王”等赛事。与竞赛相关的拔高培训需求或将受到压制,通过举办竞赛进行品牌宣传、吸引生源的模式终止。 

挑战之四:营利性教培设立教学点流程变复杂

上海提到“民办培训机构在法人办学许可证所记载地址之外的场所,开展培训活动的,应当依法依规设立教学点;营利性培训机构设立教学点,应当按工商行政部门的规定进行分公司登记”。

之前K12 教培设立教学点一般不跨区不需要重新登记。上海的规则是营利性培训机构设立教学点,无论是否跨区,需进行分公司登记,其中没有提到是否每个校区都要重新办理办学许可证。设立教学点流程趋向复杂,可能会阻碍K12 教培机构的扩张速度。

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供给侧改革、需求提升与模式创新

机遇之一:市场准入门槛提高,肃清行业乱象

K12 教培必须证照齐全。根据《民办学校分类登记实施细则》,民办学校(包括K12 教培)实行先证后照,由教育或人社部门审批后,再到登记机关登记。

实际上很多K12 教培机构证照不齐全,如截至2017 年12月底,成都市累计查勘3094 所机构,查实1470 所有照无证类机构、815所无照无证类机构,下达340 份整改或处罚通知,责令909 所机构限期整改(其中210 所机构停业整顿)。

K12 教培市场大部分份额分散在个体教师、小工作室的手中,市场准入规范的提升将有效过滤这些证照不齐全的个人或机构,给予规范运营的全国性龙头、区域性龙头进一步提升市场份额的机会。

实际上,“双巨头”在近期都开始了快于以往的扩容。好未来在FY17扩容(教室面积)约80%,未来将保持30-50%的扩容速度,增量主要集中在一线城市和非一线省会城市。新东方计划在FY18 扩容(教室面积)约30%,而前两年的容量扩张一般在10-15%,增量主要集中在非一线省会城市和非省会城市。政策趋严带来的供给侧改革,叠加巨头的加速扩容,行业有望进一步走向整合。

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机遇之二:新高考改革进一步刺激辅导需求

2017 年上海和浙江率先实行新高考改革试点,即高中所有学科(超过10 门)都要进行合格性考试或等级性考试,高考不分文理科,采用“3+6选3”(只有浙江是3+7 选3)的模式,外语有两次考试机会,选取较好的成绩计入高考成绩。其他省份将陆续开始试点,北京、天津、山东、海南将在今年开始试点,即2020 年参加新高考,更多的省份将在2021、2022 年产生第一批参加新高考的高三学生。

新高考改革实际增加了学生需要参加考试的门类及次数(一般情况下,如果外语不考到满分,一定会参加两次考试),并将考试压力从高三延伸至高一、高二。部分省份也提到未来如果有条件会逐步实现给予3 门选考两次考试机会,以及有一次更改选择的机会,那么未来K12 参培意愿、平均每个学生参培课程数量将会大幅提升。

机遇之三:双师模式稳步推进

目前来看双师模式或是师资标准化问题的有效解决方案,特别是针对部分非省会城市和核心城市的非核心区域,进而提升扩张速度。新东方从2016 年7 月开始试水双师模式以来,已在13 个已有城市和10 个新进入城市推广双师模式。好未来从北京、南京等核心城市开始,目前多数新进入城市都有双师模式的身影。

K12 教培领域建议重点关注龙头新东方、好未来,A 股重点关注科斯伍德、新南洋。

科斯伍德:现金收购龙门教育50.53%股权,龙门教育预告归母净利润0.98-1.05 亿元,完成17 年业绩承诺是大概率事件。龙门教育定位中西部、中等生、中高考,全封闭模式提分效果好,在西安具有龙头地位,通过普通课外培训试水其他省市、打开流量入口,进而推进高利润率的全封闭模式。

新南洋:17 年是业绩承诺期结束后的第一年,估计昂立教育收入增长30%+,扩张按部就班(约20 个教学网点),后续拓展江浙有望进一步打开增长空间。获中金集团及一致行动人举牌,股权结构持续优化,有望进一步带来管理效率的提高。

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