K12学校尚德启智在港IPO

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  • 2018-08-02
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民办K12教育供应商上海尚德启智教育集团有限公司(以下简称“尚德启智”)向港交所递交招股书,独家保荐人为法国巴黎银行。

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(尚德启智财务数据)

根据招股书,尚德启智2015年、2016年、2017年、截至2018年4月30日止4个月的收入分别为2.76亿元、3.60亿元、4.92亿元、2亿元,净利润分别为5880万元、6758万元、7648万元、3563万元。

值得注意的是,尚德启智的毛利比较高,且逐年递增,2015-2017年三年的毛利分别为1.39亿元、1.69亿元、2.09亿元。

尚德启智的历史可追溯到2001年,由姜晓勇及其配偶等11人筹办尚德投资,2003年,尚德投资在上海创办第一所尚德实验学校。

当前,尚德启智的业务板块包括:尚德投资、尚德实验学校、尚德幼儿园、尚德康桥幼儿园、尚德坤庭幼儿园、尚德敖汉幼儿园、培训中心。

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(尚德启智公司架构图)

从股权架构可以看出,尚德启智可以说是一个家族企业,董事长兼行政总裁姜晓勇占绝对控股权,持股55.214%;第二大股东为张玉杨,持股9.5%;第三大股东为执行董事兼副总裁姜海洋(姜晓勇之子),持有6.786%。

目前,尚德启智经营5所K12学校,在校生总数9458人,教师825名,根据弗若斯特沙利文报告,2017、2018学年,按在校学生人数计算,尚德启智是上海最大的单体民办K12校园。

学费高且未来每两年或提高20-30%,2017年本科录取率95.5%

尚德启智旗下5所K12学校:尚德实验学校、尚德幼儿园、尚德康桥幼儿园、尚德坤庭幼儿园、尚德敖汉幼儿园。此外,尚德启智也在扩大学校网络,增加新校。如在山东济宁市建立济宁学校,在马来西亚购买土地新建一所学校。

截至2018年4月30日,尚德启智旗下学校在校人数从2014/2015学年的5286增长到2018学年的9458人,复合增长率为15.7%。

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(在校人数明细)  

尚德启智的学校主要靠学费和住宿费营利,其中最依赖学费,每年学费收入均占总收入的80%以上,且也是逐年递增,2015-2017年占比分别为82.8%、84%、84.9%。

尚德实验学校分为基础教育课程和融合课程(获得国际文凭组织IBO认证的IBDP课程),以2017/2018学年为例,如果上基础教育课程,那么尚德实验学校小学、初中、高中每名学生每年的学费分别为:6万元、6.4万元、6.8万元。如果上融合课程,那么小学、初中、高中每名学生每年的学费分别为:12.8万元、13.6万元、14.8万元。

而幼儿园方面,以2017/2018学年为例,每人每月2000-9500元不等。其中,特别提到,因与上海闵行区于2016年2月签署了房屋使用及管理协议,尚德坤庭幼儿园周边的该园学生每人每月330元。

与其他民办学校相比,尚德实验学校收费最高。尚德启智认为,因为提供优质服务,学校能够收取较高学费,并且,尚德启智表示将在相关部门批准的情况下,适时提高学费,预计每两年增长20-30%。

基础教育课程方面,尚德实验学校2015-2017年的升学率分别为89.1%、95%、95.5%,均高于上海高中平均水平。招股书引用沙利文报告称,2017年尚德实验学校高中毕业生大学录取率约为95.5%,而上海高中平均大学录取率为70%。

融合课程方面,2018年,尚德实验学校IBDP毕业生87.3%申请并就读2018年QS世界大学排名全球排名前100大学的本科课程。

截至2018年4月,尚德启智旗下共825名教师,包括70名外教,94.8%至少获得学士学位,约19.9获得硕士及以上学位。

毛利和毛利率高,收益含一部分政府补助

尚德启智的毛利比较高,且逐年递增,2015-2017年三年的毛利分别为1.39亿元、1.69亿元、2.09亿元。

同时,毛利率也一样,2015-2017年三年的毛利率分别为50.3%、46.9%、42.5%。

值得注意的是,尚德启智的收益项中,包含政府补助和捐赠,尤其是政府补助,每年都有。在招股书罗列的风险因素中,专门提到了政府补助,“若无法取得政府补助,将会对业务、财务及经营业绩产生不利影响”。

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(收益含政府补贴一项)

招股书显示,2015年、2016年、2017年、截至2018年4月30日止4个月,收益来自政府补助分别为100万元、480万元、580万元、250万元。

从销售开支来看,尚德启智的广告和宣传费用比较低,广告开支2015-2017年逐年递减,分别为254.5万、187.4万、93.1万,但2018年4月30日止的4个月广告费达到了98.4万。


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